朱雀觀市丨機會大于挑戰,實力決定走向

2020-05-18

轉自朱雀基金

上周回顧

全周,各主要指數表現:上證綜指跌0.93%,深證成指跌0.33%,創業板指跌0.04%;同期,上證50跌1.86%,滬深300跌1.28%,中證500持平。

數據來源:Wind,朱雀基金

估值方面,當前A股整體估值處于歷史均值附近。截至上周五,全部A股估值PE(TTM)由前周18.68倍下降至18.50倍,剔除金融、石油石化后全部A股估值PE(TTM)由前周33.85倍下降至33.35倍。中小板估值PE(TTM)由前周31.09倍下降至30.86倍,創業板估值PE(TTM)由前周59.51倍上升至59.58倍。滬深300估值PE(TTM)由前周12.23倍下降至12.08倍,中證500估值PE(TTM)不變。

數據來源:Wind,朱雀基金

股債收益差位于歷史高位,A股處于筑底區域。

數據來源:Wind,朱雀基金

萬得全A指數5日換手率、融資買入額、融資余額等市場成交指標開始回落,短期風險偏好略微下行。

數據來源:Wind,朱雀基金

行業方面,28個申萬一級行業中8個上漲,其中,電子、家用電器、食品飲料、商業貿易、國防軍工行業漲幅前五。

數據來源:Wind,朱雀基金

市場展望

5月上旬,日均耗煤量實現正增長,并高于歷史均值,表明工業生產基本用三個月的時間完成修復。

國內消費需求加速恢復,基建投資4月轉正,預計將向8-10%的增長率水平攀升,地產可能在3季度見底。

美國日新增病例仍接近30000例,平臺期已延續四周,未見明顯回落,我們維持判斷其社會秩序恢復將比較緩慢,預計最快將于三季度末恢復正常。

中國的崛起已由融入和影響國際秩序轉為改變國際秩序,因此,叢林法則是唯一適用的規則。外部環境變差是必然的,但最終還是實力決定走向。

在這個背景下,針對資本市場、消費、科技等領域的扶持、改革、創新的趨勢不會改變,甚至不斷強化,我們認為機會大于挑戰。

短期由于中美對抗升級的預期升溫,結合美元、貴金屬上漲,企業債利差擴大,市場成交金額回落等指標,股市出現回調的可能性加大。

中美的實力差距一直在縮小,疫情可能加速了這一過程??紤]到全球經濟形勢并不支持對抗全面升級,且國內政策回旋余地大,我們對市場不悲觀。

與過去兩年相比,中國的相對地位是上升而非下降。我們建議繼續梳理結構,適時積極配置。


專題研究:4月經濟數據透露了什么訊息?

5月15日,國家統計局發布4月經濟數據:4月工業增加值同比3.9%,前值為-1.1%;1-4月固定資產投資累計同比-10.3%,其中制造業投資同比增速-18.8%(前值-25.2%)、基建投資同比增速-11.8%(前值-19.7%)、房地產投資同比增速-3.3%(前值-7.7%);4月社會消費品零售總額同比為-7.5%,前值為-15.8%;4月份全國城鎮調查失業率為6%,前值為5.9%。

2020年4月經濟數據整體呈現出一定的修復態勢。從各分項的修復情況來看,上游生產恢復的節奏相對較快,工業增加值已經呈現出同比轉正的態勢,而下游需求則呈現出明顯的分化,房地產投資恢復相對較快,基建投資單月也呈現出同比轉正的態勢,消費則仍然呈現出明顯的負增長的態勢,修復節奏明顯偏慢;整體來看目前生產的修復節奏明顯強于下游需求,企業整體呈現出庫存上升的態勢。

從工業增加值來看,本月同比增速恢復至3.9%,較上月反彈5個百分點且同比轉正,企業整體的生產能力已經基本得到恢復。其中制造業的同比增速達到5%,高技術行業更是達到10.5%,一方面得益于出口訂單前期受到生產能力的限制積壓較為明顯,2020年4月整體處于加快生產節奏的階段;另一方面,相對于3月而言,4月各地對于企業生產的限制進一步放松,對于生產能力的整體提升也較為有利。分行業來看,專用設備制造業和通信電子等高新技術行業的同比增速反彈較為明顯,但汽車和化工等相對偏傳統的行業也呈現明顯的反彈態勢,工業生產整體呈現明顯的回暖態勢。

投資方面,制造業投資本月整體仍然明顯偏弱,1-4月累計同比增速達到-18.8%,反彈趨勢相對偏弱;2020年3月工業企業的盈利增速仍然呈現大幅負增長的態勢,企業整體面臨的經營和流動性壓力相對偏高,導致企業整體的投資意愿處于相對較低的水平;制造業投資順周期性較為明顯,在企業盈利顯著修復之前很難大幅反彈,預計后續壓力也相對偏大;基建投資方面,1-4月仍然處于同比明顯負增長的態勢,但隨著5月地方專項債的大規模發行,以及前期基建投資相關訂單的逐步釋放,預計后續基建投資的反彈力度會明顯增強。

房地產投資方面,本月房地產投資整體相對偏強,單月同比增速達到7%,對于固定資產投資的整體貢獻相對較強;土地購置對于本月的地產投資增速的上行貢獻力度較強,從房地產開發的資金來源來看,雖然商品房銷售在疫情期間出現了一定的壓力,但由于融資渠道較為暢通,導致土地市場仍然相對較為活躍,導致地產投資處于相對較為強勁的態勢;但從近期的政策口徑來看,對于地產投資的表述仍然相對較為嚴格,地產融資進一步放松概率較為有限,預計后續地產投資難以持續大幅上行。

消費方面,本月消費增速整體仍然明顯偏弱,同比增速仍然顯著為負;餐飲消費仍然呈現出斷崖式下跌的態勢,同比下降31.1%,較上月明顯反彈但壓力仍然明顯偏大。其余商品中居住相關的家電,家具和裝潢等商品同比下降明顯,汽車基本與去年同期持平,耐用品消費的壓力仍然相對偏大,必需消費品則整體仍然呈現較為穩定的態勢。本月失業率呈現出持續上升的水平,居民就業整體面臨的壓力仍然較為明顯,且服務類消費的恢復從五一黃金周的出游情況來看,仍然需要一段時間,預計短期來看消費仍然將承受較為明顯的壓力。

總體來看,2020年4月的經濟數據反映出目前我國經濟仍然處于修復期,且上游的修復節奏明顯強于下游。目前制造業企業處于被動補庫存的階段,需要下游需求上行的帶動進入去庫存的階段。消費尤其是耐用品消費的逐步修復仍然需要時間,出口后續由于海外經濟增速承壓壓力也明顯偏大,地產投資受到政策的限制較為明顯,雖然基建投資預計增速反彈明顯,但下游需求整體恢復仍然需要經歷一定的過程,預計二季度經濟整體仍然將維持弱勢反彈的趨勢,企業面臨的經營和流動性壓力仍然較為明顯。


注:本文件非基金宣傳推介材料,僅作為本公司旗下基金的客戶服務事項之一。

本文件所提供之任何信息僅供閱讀者參考,既不構成未來本公司管理之基金進行投資決策之必然依據,亦不構成對閱讀者或投資者的任何實質性投資建議或承諾。本公司并不保證本文件所載文字及數據的準確性及完整性,也不對因此導致的任何第三方投資后果承擔法律責任。

体彩黑龙江6 1开奖结果